来源：中国经济周刊
德不配位，必有灾殃。
几天前的新城控股董事长、如今的前董事长王振华猥亵幼女一事坐实后，新城控股连夜更换董事长，王振华之子王晓松火线上位，但也阻止不了股价一路狂泄，167家投资机构疑似踩雷。
王振华关联的三家上市公司，两天内市值蒸发近300亿元。
事还没完。就新城控股而言，高管的人性丑闻，只是掀开遮羞布的一角。诸多波谲云诡的内部操作和其后隐藏的风险，只怕才露出冰山一角。
伪善
在“猥亵幼女”丑闻爆出之前，王振华的“好人”标签有很多：慈善家、企业家、政协委员、人大代表。
2013年，新城控股创办的大型公益品牌“七色光计划”成立，致力于抚育、培养和教育贫困地区青少年。王振华曾表示，该公益计划经过多年运营，已从单纯的图书馆建设和公益支教，拓展到“儿童健康、人道救助”等多个公益板块。
事发前，王振华是新城控股集团股份有限公司法定代表人、董事长。旗下有194家公司，其中3家是上市平台。
就财富值来说，2018年，王振华与其子以230亿元人民币的身家，位列胡润百富榜第133名。
除此之外，王振华头顶还有诸多红帽子。他是现任的上海市政协委员，曾是江苏省人大代表，获得过中华慈善突出贡献人物的荣誉。
王振华创办新城集团的过程，也不无传奇。
1998年，新城进入常州市区。在此之前，他只是在江苏省常州市武进区湖塘镇开发建设了一个两幢仅可容纳72户人家的综合楼项目，就此起步。
2001年，子公司新城房产重组江苏五菱实现借壳上市，拥有了融资平台，成为江苏省一家以房地产开发经营为主营业务的上市公司。
2003年，新城走出江苏，踏进上海市场，从而开启了“黑马”模式。
此后王振华带领新城控股，先后踏准上海及周边二线楼市房价快速上涨节奏，以及长三角三四线城市棚改去库存的红利，土地货值短期内放大，销售额连年翻倍。
2015年底，新城控股刚在上交所上市交易，其母公司新城发展持有新城控股68.27%的股权，是首家B转A的民营企业，当天股价上涨近200%。
狂奔
上市后，新城控股一路高歌猛进，2015年和2016上半年累计拿地60块，还定下个小目标：2020年实现1000亿以上销售额。
孰知，这个小目标竟提早且翻倍实现了。2018年，新城控股合同销售金额一举冲上2210.98亿高位，较上年增长74.82%。就在这一年，新城控股杀进行业前十。
“前十”对房企意味着什么？
金融圈业内人士对《中国经济周刊》记者说，不少金融机构内部有所谓的融资白名单，在白名单上的企业，可获得更多融资支持。
哪些支持？更高的融资额度，更灵活的融资组合，更低的融资成本。
大者恒强的逻辑下，房产行业马太效应加剧。以规模换排名、以排名换融资的做法，早成为房企心照不宣的默契。
加之，在头部房企规模争夺战进入尾声后，规模扩张的战场悄然转移至中型房企。不少企业手段相当激进。加杠杆、8个盖子盖9个碗，只要资金链不断，高周转的游戏就能一直玩下去。
只是，金融机构也不是傻子。一旦房企开发销售出现震荡、现金流吃紧，金融机构有多大几率不顾风险、与企业“生死相依”？
虽说目前新城控股资产负债率只在80%的行业警戒线上方不远（2018年财报显示其为84.57%），但净负债率已快步攀升至80%，甚至在2018年中一度击穿100.4%。
不过，业内多位分析师认为，单从账面来看，新城控股短期内并不存在偿债压力，因为其货币资金，较短期借款和一年内到期非流动负债的总和，多出了320多亿元，完全可以覆盖短期偿债需求。
当然，这是在货币资金属实的前提下。
戏法
回头看新城控股今年3月许下的2019年销售目标，自信满满：给我来它2700亿。
口号喊得这么响，想不引发上交所关注都难。果不其然，上交所今年4月就给新城控股去了一封问询函，提了16个问题。不少财会人士阅毕均有相似感慨：这问询函，中心思想很明确啊，是否虚增利润，新城控股站出来走两步。
怎么就涉嫌虚增利润了？主要有这么三点。
头一件，存贷双高：存款和借款都很高。什么意思呢？自己手里明明有钱，还要去借钱。
来看看新城控股是怎么做的。这家企业2018年末货币资金为454.09亿元，还比2017年翻了一番。即便如此，公司的长期借款和短期借款，加起来却有259.39亿元。
大家数学也都还过得去，454减259，这可是有富余的，犯得着去借吗？
有意思的是，交易所上一次这么质疑的时候，还是康美药业300亿现金“一夜蒸发”那件事。顺带一提，不联想。
再说第二桩。公司的投资性房地产评估增值28.09亿，与上年相比，增幅超过200%。
什么是投资性房地产？根据会计准则，用于销售和出租的房产，便是投资性房地产。对这类资产如何估值？两种办法，一是按历史成本入账，每年计提折旧；二是按市场评估价入账，后续根据市场价进行评估。
新城控股采用的是第二种办法。但这样一来，资产增值或减值的部分，会直接影响企业当年利润。
这部分资产在2018年，身价较上一年涨了两倍。要知道，2018年是楼市小年，不管一二线、还是三四线楼市，都走出了前高后低乃至沉沉“入冬”的压抑走势。这种情况下，身价不降反而大增，嗯，也是挺有意思的。
你以为这就完了，且没呢。
新城控股还把3家持股比例在32.38%—50.50%的合营公司的利润，纳入合并报表范围，这为母公司带来了6.77亿元的投资收益，占公司2018年归母净利润的6.45%。
不过，奇怪的是，24家新城控股持股比例超过50%、原则上要求并表的子公司的利润，却没有合并进来。
这些公司有什么特点呢？加总利润共计为-8255万元，也就是处在亏损状态。新城控股这波操作到底什么意思？诸位看官自己明断吧。
回到侵害事件本身，更多的评论认为，当下应该追问的是王振华是否“惯犯”，是否有更多的受害者，受害者如何摆脱阴影？新城系的存亡与这些相比都要让位。
新华社发布评论说，法律面前人人平等，对猥亵儿童的犯罪分子，无论他是什么身份，也不管他有多少资产，必须依法严惩、决不手软！
还有个迫切需要解决的小问题：最初，《新民晚报》一则不到700字的消息稿，将王氏兽行公之于众，随后却被删除。是谁下令删除了那篇700字文章，愿意出来聊聊吗？
记者 宋杰
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上市公司董事长猥亵9岁女童
责任编辑：张玉
